无糖饮料圈子，格局正在改变。期间周报记者获悉，元气丛林第一个面世的产物“燃茶”在诞生6年后公布“去糖”，将去掉产物中的代糖赤藓糖醇，变化为不带甜味的无糖茶。而曾经陪同“0糖风潮”一跃成为赢家的三元生物(37.840, 0.07, 0.19%)（301206.SZ），却依然执着于“赤藓糖醇”。
克日，三元生物发布公告称，其初次公开辟行股票召募资金投资项目“年产5万吨赤藓糖醇及技能中央项目”中的“年产5万吨赤藓糖醇生产线”，于8月份举行了试生产。现在，相干募投项目颠末前期试生产，已完成对生产工艺、呆板装备的安装调试，相干产线于克日正式投产。
大概三元生物并不为大众所熟知，但是其紧张的客户元气丛林、适口可乐、百事可乐、农民山泉、同一、今麦郎等，无一不是消耗范畴着名企业。
作为在国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的厂商，三元生物在“0糖”圈子里有着举足轻重的职位。然而陪同着赤藓糖醇现在的市场代价回落和下滑的业绩数据，三元生物正在失去昔日的光辉。
财报表现，2022年前三季度，三元生物业务收入同比淘汰56.84%至5.63亿元。归母净利润1.51亿元，同比降落65.7%。
对于此时投产生产线是否会给三元生物带来“甜蜜”的负担，以及将来预期等题目，期间周报记者实验接洽三元生物，但停止发稿暂未得到复兴。
“按照一样平常逻辑，企业会在收益率较高的时间，选择自动扩大产能，夺取更大收益。但是，三元生物的新建产能项目建立周期长，建立期间竞争对手同样会在高收益的趋势下尽力发展，以是将来该项目标收益还可否到达预期，存在很大不确定性。”广科咨询首席计谋师沈萌向期间周报记者表现。
三元生物也在公告中坦言，本次募投项目投产后，公司将新增年产5万吨赤藓糖醇产能，对公司的谋划业绩具有积极的影响。但由于该项目实现全面达产尚需肯定时间，且将来的市场变革等尚存在不确定性，大概导致项目效益不达预期的风险。
上市即高光
公开资料表现，赤藓糖醇是糖醇的一种，具有甜度低、热量极低、不升血糖、甜味和谐性好等特点，常作为食品添加剂用于餐桌糖、调味糖、饮料、糖果类食品及烘焙类食品等范畴，而赤藓糖醇也正是三元生物的主业务务。
三元生物死后掌舵者是一位71岁的老人——聂在建。20世纪90年代末，聂在建从国企辞职开启了创业之路，先后创建了创新纺电、群益染整和三元家纺等纺织品相干企业。2008年在日本观察时，他偶尔在餐桌上见到了赤藓糖醇，赤藓糖醇在其时的日本重要用于糖尿病人所利用的代糖。次年，聂在建收购了濒临停业的山东天绿原生物工程有限公司，开始进入代糖行业。
彼时，三元生物生产的赤藓糖醇大多流向外洋，业绩不停不温不火。元气丛林的出现成为了三元生物不可忽视的强盛推动力。
元气丛林在建立之初，其饮料产物就定位于“0糖、0卡、0脂、0反式脂肪酸”。为了不影响产物口感，元气丛林选用了代价较高、但相对更康健的赤藓糖醇。而元气丛林旗下的首个年销10亿元的大单品，即0糖气泡水，让无糖之风席卷整个饮料市场，国内饮料企业不停推出添加赤藓糖醇的饮料，赤藓糖醇市场出现发作式增长。三元生物是这之中最大的受益者，其业绩增速迎来了高光时候。
三元生物招股书数据表现，2018年至2020年营收分别为2.92亿元、4.77亿元、7.83亿；净利润分别为6808.85万元、1.36亿元、2.33亿元；2021年1-9月三元生物营收为13亿元，较客岁同期增长132.29%；实现扣非净利润同比增长155.83%至4.39亿元。
同时，沙利文研究数据表现，在2019年环球赤藓糖醇生产企业产量份额中，三元生物的市场份额最大为33%，其次为美国嘉吉公司占据了23%市场份额，保龄宝(9.150, -0.04, -0.44%)（002286.SZ）则排名第三为18%。停止2021年6月末，三元生物拥有赤藓糖醇产能8.5万吨/年，公司已成为环球赤藓糖醇行业内产能及产量最大、市场占据率最高的企业。
但好景不长，三元生物2022年上市后的首份半年报数据表现，其业绩下滑显着，营收和净利润均与此前形成较大反差。2022年上半年，三元生物实现营收4.57亿元，同比下滑41.89%；扣非后净利润为7678万元，同比下滑68.38%。而在本年三季度，三元生物的营收为1.06亿元，同比下滑79.54%；实现净利润3197.64万元，同比下滑83.83%。
在沈萌看来，三元生物的业绩之以是颠簸很大，重要是由于业绩规模小，以是在市场需求放大时，相对增量比率就显得惊人，现实上的绝对量仍旧有限。
针对三元生物的业绩环境，本年10月，中金公司(38.390, -0.74, -1.89%)发布研报称，随着赤藓糖醇新建产能渐渐投产，短期老手业竞争仍将较为猛烈，公司赤藓糖醇代价和红利或将继承承压。因此，下调公司评级至中性，下调目的价11.1%至40元。
背后的隐忧
业绩下滑的背后，三元生物存在的隐忧也渐渐显现。三元生物因赤藓糖醇而崛起，对赤藓糖醇依靠性极高，业务布局非常单一。
招股书和财报数据均表现，2018年至2020年，三元生物赤藓糖醇收入占业务收入的比重分别为84.65%、59.87%和78.8%，然而到2021年赤藓糖醇收入占比到达93.54%。2021年同期，复配糖产物营收由1.55亿元上升至7424.32万元，占总营收比例由20.12%降落为4.43%。
别的，创新性不敷也是三元生物的短板之一。财报表现，2019年至2021年，三元生物的研发费用渐渐走低，研发付出占其业务收入的比例分别为4.08%、3.87%、3.52%。
三元生物在赤藓糖醇范畴看似强健，但作为原质料供应商，现实上也是依附着财产链上其他企业协同并存，将来发展受到肯定限定，倘若不能实时创新，很轻易被替换。
元气丛林是三元生物在国内最大的客户，其首创人唐彬森在担当《晚点LatePost》采访时曾透露，“我们每半年会做一次升级，降糖是全天下的趋势，我们还要继承降。除了赤藓糖醇，另有甜菊糖苷、罗汉果糖等代糖用于产物的迭代。”
广东省食安保障促进会副会长朱丹蓬在担当期间周报记者采访时表现，三元生物的上风在于争先了整个行业发展迭代的红利，但是这种上风是不大概恒久连续的，整个代糖行业的含金量自己就不高，很轻易被复制，这从三元生物营收、净利润已经出现疲态就可以窥伺出。
“现在，三元生物依然看好赤藓糖醇的发展，乃至加大投产新的生产线，这也是想创建起品牌效应和规模效应，借此在短时间内把本钱低落，但是实行起来很难乐成。”他增补道。
值得留意的是，在历经两年风口期之后，越来越多的玩家正在涌入赤藓糖醇市场，各家公司纷纷提出增长产能筹划。
2021年，以生物多糖为主导财产的保龄宝，其1.3万吨赤藓糖醇扩建项目竣工达产，同时，保龄宝推进非公开辟行项目，召募资金用途包罗年产 3 万吨赤藓糖醇晶体项目。该项目达产后，保龄宝赤藓糖醇产能将由如今的3万/年增长到6万吨/年。
2022年4月，金河生物(5.410, 0.01, 0.19%)（002688.SZ）公布新建1.5万吨赤藓糖醇项目，项目预计总投资1.62亿元。本年5月，华康股份(29.310, -0.75, -2.50%)（605077.SH）投建的3万吨赤藓糖醇产能项目试车乐成。
据Mysteel数据统计，现在已经建好并投产的赤藓糖醇产能有22.5万吨，已建好产物尚未投入利用的产能在13.5万吨，而正在建立或筹划建立的产能在24万吨。云云一来，赤藓糖醇范畴的竞争将会更加猛烈。
沈萌表现，“三元生物所处范畴是相对规模有限的细分市场，大概无法支持过大的供给规模。因此，假如可以或许借助在生产端的技能上风，实时发掘新的高收益产物潜力，扩大业务发展的潜伏空间，更有助于企业保持稳固增长。”
三元生物也曾在投资者关系运动中回应，公司在依附赤藓糖醇产能上风和产物质量方面的上风，已经获取多个大客户，巩固了公司的市场竞争职位。同时，公司将连续研发新品，拓宽产物线。除赤藓糖醇外，还将密切跟踪甜味剂行业发展前沿动态，在莱鲍迪苷M、阿洛酮糖等新型甜味剂上已取得较为丰富的技能储备。
责任编辑：李墨轩
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