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编者按：2022 年，通胀高企、地缘辩论、天然灾难、能源危急……全天下仍旧在布满不确定性的情况下前行。《经济各人说》系列试图在这个不确定的期间对话一批最有洞见、头脑和观点的经济学家，联合本身的理论观点和头脑脉络，共同探究环球经济与资源市场趋势。
本期出色看点：
- 1在美联储钱币政策连续紧缩配景下，美国将很有大概陷入“滞胀”的局面；因地缘政治因素，导致能源本钱连续攀高，通货膨胀率连续走高，欧洲经济阑珊的压力加剧。
- 2在地缘政治辩论连续、逆环球化趋势加剧、疫情扰动的配景下，2023年出现环球经济危急的概率进一步加强。
- 3由于驱动美国通胀程度增长的重要因素仍存在较大的不确定性，现在美国通胀程度的回落大概只是短期颠簸性的，因此尚不能确定本轮美联储加息的拐点是否真的到来。
- 42023年在疫情影响渐渐安稳、房地产的拖累效应较好缓解的环境下，国内市场需求将得到更好开释，综合系列稳增长政策的连续落实，消耗运动将明显复苏，投资活力将进一步加强，预计2023年下半年中国经济会进入快速复苏阶段。
- 5疫情对经济的影响将连续削弱，国内需求在连续政策推动下，有望强劲复苏，服务业进入稳步复苏期，房地产市场连续改善，团体投资趋于安稳。则2023年中国经济的增长率有望到达4.5%左右。
- 6中国正处于新旧动能转换的关键节点，将来随着中国经济布局转型的推进，以科技创新驱动的新型发展模式将领导中国经济进入新的超过式发展期。从中恒久看，如今结构中国资产简直是一个不错的机遇。
本期筹谋为《经济各人说》第011期
本期高朋｜田轩 清华大学五道口金融学院副院长
文 | 王慧
“在美联储钱币政策连续紧缩配景下，美国将很有大概陷入滞胀局面。因地缘政治因素对俄罗斯的制裁继承打击欧洲供应链，能源本钱连续攀高，通货膨胀率连续走高，欧洲各国自7月份开始也纷纷开启钱币紧缩周期，而欧洲自己内生增长动能迟钝，进一步导致经济阑珊压力的加剧。”克日，清华大学五道口金融学院副院长田轩在预测2023年环球经济远景时如是表现。
田轩以为，在地缘政治辩论连续、逆环球化趋势加剧、疫情扰动的配景下，环球经贸格局面对重构，供应链打击对各国生产运动负面影响加大，能源危急等因素连续助推高通胀，各国加息政策及经济灰心预期将带来市场需求萎靡、金融市场动荡等，2023年在多方因素的交织下，环球经济危急概率进一步加强。
不外，对于中国经济的远景，田轩相对乐观。他表现，2023年在疫情影响渐渐安稳、房地产的拖累效应较好缓解的环境下，市场需求将得到更好开释，综合系列稳增长政策的连续落实，消耗运动将明显复苏，投资活力将进一步加强，预计2023年下半年中国经济会进入快速复苏阶段。
田轩以为，中国正处于新旧动能转换的关键节点，将来随着中国经济布局转型的推进，以科技创新驱动的新型发展模式将领导中国经济进入新的超过式发展期。从中恒久看，如今结构中国资产简直是一个不错的机遇。
别的，田轩还对美国通胀“放缓”、美联储加息拐点何时出现、中国经济2023年预期增长率等题目逐一举行了回应：
发达经济体进入阑珊的趋势越来越显着
1、本年以来，有关环球经济将陷入阑珊乃至是引发经济危急的说法不停。摩根士丹利的最新猜测表现，来岁发达经济体将“处于或靠近阑珊”，新兴经济体将“暖和复苏”。怎么看这种观点？
田轩：当前环球经济面对俄乌辩论、疫情不确定性、高通货膨胀以及钱币政策收紧等的连续打击，美国通货膨胀率虽有到达拐点的迹象但仍居高不下，且供应链瓶颈连续，同时就业市场复苏迟钝。在美联储钱币政策连续紧缩配景下，美国将很有大概陷入“滞胀”的局面。因地缘政治因素对俄罗斯的制裁继承打击欧洲供应链，能源本钱连续攀高，通货膨胀率连续走高，欧洲各国自7月份开始也纷纷开启钱币紧缩周期，而欧洲自己内生增长动能迟钝，进一步导致经济阑珊压力的加剧。故此，来岁发达经济体将“处于或靠近阑珊”的判定是有肯定原理的。
新兴经济体同样承压严峻，环球通货膨胀、地缘政治带来的供应链打击同样给新兴经济体带来了高通胀压力，同时以美国为首的发达经济体的连续钱币紧缩政策导致新兴经济体资源外流压力增大、钱币贬值趋势加剧，同时疫情对国内需求、投资以及财务付出等的影响造成了对经济增长动能的拖累。因此，新兴经济体是否“暖和复苏”将取决于应对外部打击是否有用，疫情带来的负面影响可否进一步低落。
2、市场对于欧洲经济特殊是英国经济比力担心，最新公布的CPI数据表现，英国10月CPI同比上涨11.1%，涨幅再创40年来新高。履历过金融市场动荡和宰衡更迭后，英国经济会不会出现阑珊？
田轩：由于外部情况打击带来的能源危急、以及脱欧、疫情影响等，英国通货膨胀连续高涨，纵然在连续紧缩的钱币政策下，通胀率不停高企，导致英国国内经济信心受挫，一度出现英镑汇率下跌、金融市场处于动荡之中。英国经济在第三季度更是萎缩了0.2%，随着加息对市场投资的克制作用，住民消耗信心的削弱以及就业市场的疲弱，英国经济阑珊压力愈发显着。
新宰衡的上任对稳固市场能起到肯定作用，至少市场预期英国经济不会比特斯拉在任的时间更差。现在看，苏纳克的重要政策方向将是加大税收对财务收入的补足，压缩付出，加强对恒久经济阑珊的反抗本领。但是，在高通胀连续、钱币紧缩的配景下，新财务政策将使得市场需求将进一步被克制，在英国债务规模本已高企的条件下，新政策对经济阑珊而言也只是“缓兵之策”，并不会真正“力挽狂澜”。
3、阑珊阴云包围、美国科技巨头掀起裁人潮，2023年环球出现经济危急的概率有多大？
田轩：环球经济在越来越复杂的外部情况扰乱下，进入阑珊的趋势越来越显着。企业经济运动受到极大影响，生存情况更是越来越艰巨，尤其是中小企业。以Meta（原Facebook）、推特等为首的一批国际科技巨头纷纷开启裁人潮，接着裁人很大概伸张至更多行业、更多企业。
在地缘政治辩论连续、逆环球化趋势加剧、疫情扰动的配景下，环球经贸格局面对重构，供应链打击对各国生产运动负面影响加大，能源危急等因素连续助推高通胀，各国加息政策及经济灰心预期将带来市场需求萎靡、金融市场动荡等，2023年在多方因素的交织下，环球经济危急概率进一步加强。
美联储加息周期仍将连续，拐点尚未到来
4、本年以来，美联储不停在克制通胀和防止阑珊方面寻求均衡，到现在为止美联储主席鲍威尔做得怎么样？
田轩：美联储政策目的的焦点是经济增长与通货膨胀程度。自疫情发作之后，环球供应链受到了极大打击，美联储在面对经济情况的大动荡时，开启了一系列史无前例的宽松政策，启用了无穷QE、新融资筹划、二级市场信贷便利工具、扩大MMLF等11种钱币政策工具，以稳固经济情况。但是，由此也造成了美国通货膨胀程度的连续增长。后续基于经济复苏未达预期的思量，美联储频频放宽对通货膨胀率的权衡尺度，直至经济复苏瓶颈，通胀程度已居高不下。
至2021年11月，美国正式开启Taper，并加快进入加息周期，不外因疫情的连续扰动、俄乌辩论带来的能源危急等多方面因素影响，通胀程度已达汗青新高，钱币紧缩现实结果并不明显，美国经济陷入增长动能不敷，而通胀高企的逆境。团体来看，美联储的动向是依照肯定的政策框架举行的，只是对于机遇与政策力度的把握，以及对后市风险的考量与应对仍有争议之处。
5、最新数据表现，美国10月焦点CPI同比上涨6.3%，低于市场预期，美国的通胀风险是否就此缓解？
田轩：美国劳工统计局数据表现，美国10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期。美国10月焦点CPI同比增长6.3%，低于预期，前值6.6%，对于此次焦点CPI回落的详细缘故原由分析，除了能源代价高位回落外，不含租金的服务CPI同比大幅降落至7.5%，由此美国之前不停连续高涨的通胀压力有所缓解。
但是，现在通胀影响因素仍存，不确定性风险仍旧较大。俄乌辩论仍在连续，能源危急对通胀的影响尚未排除，供应链对服务业CPI的影响大概连续，住房租金CPI大概在房地产市场动员下重回增长态势，且现在美国就业市场的供需抵牾大概会继承引发工资本钱的上升，进而推高通胀程度重回高位。
6、美国10月CPI数据发布后，多位美联储官员开释加息“减速”信号。美联储本轮激进加息的拐点是否已经到来？
田轩：随着美国10月CPI回落，且各分项数据均有所低落，美国通胀程度重要增长压力得到了和缓，加上之前美联储对外开释的加息节奏放缓的信号，预期美联储加息步调大概有所和缓。
不外，由于驱动通胀程度增长的重要因素仍存在较大的不确定性，现在通胀程度的回落大概只是短期颠簸性的，因此现在尚不能确定本轮加息的拐点是否真的到来。且即便通胀程度渐渐保持稳固的回落态势，处于对风险因素的考量，加息拐点的出现大概也会有肯定滞后。预期加息周期仍将连续，且会据通胀程度变更的趋势举行渐渐相应调解。
2023年中国GDP增速有望达4.5%
7、预测2023年，中国经济将怎样走？
田轩：现在来看，环球经济扰动因素仍存，疫情反复、地缘政治辩论、美联储加息周期连续，2023年外部情况不确定性仍较大，别的，环球经济周期渐渐进入阑珊阶段，各国经济增长动能不敷，经济团体回暖难度很大。
以中国为代表的部门新兴亚洲经济体与西欧等发达国家的发展路径和政策周期有所区别。一方面，这些亚洲国家出现地区结构特性，受到外部通货膨胀的打击有限，金融市场受加息政策的影响也有限，这给了本国较为机动的政策空间，如中国由于疫情防控、钱币政策的超前结构，政策驻足本国经济现实，主导性较强。另一方面，环球供应链的打击带给新兴亚洲经济体较好的出口机会，外需韧性较强，若疫情打击放缓，中国市场在财产投资、市场需求方面具有较强的拉动作用，将大概动员自身及其他新兴亚洲市场进入经济复苏阶段。
但同时，也要客观对待现在的经济态势，疫情的打击仍在继承，通胀的输入性风险、加息周期也会引发金融市场的不稳固，中国以及其他亚洲国家均存在出口边际作用削弱、内需紧缩、预期削弱、市场信心不敷等征象，仍要基于本国现实，精准施策，保障经济情况的稳固。
8、国家统计局近期公布了10月经济数据，该怎么解读？
田轩：10月份，我国经济数据在生产端和需求端均有所回落，是受到阶段性国际情况和疫情扰动影响。从1-10月份累计指标来看，我国经济仍根本保持安稳复苏态势。1-10月份，天下规模以上工业增长值同比增长4.0%，1-10月份，社会消耗品零售总额360575亿元，同比增长0.6%。
在国内疫情防控工作稳步推进，稳经济增长政策连续发力的条件下，经济复苏的动能得到了进一步巩固。但同时，月度数据的颠簸也反映了一些题目，现在我国内需不敷的题目仍较为突出，是经济复苏动力不敷的重要缘故原由。将来必要进一步加大政策力度，促进消耗、保障投资的连续性，做好企业减税降费工作，增强就业市场保障步伐，提振市场信心，促进经济较快复苏。
9、11月份以来，稳经济方面的政策连续出台，好比优化疫情防控20条、支持房地产市场“金融16条”等，该怎样解读？
田轩：优化疫情防控20条细化了疫情防控的详细步伐，在保障疫情防控统筹到位的条件下，更好地保障了经济社会运动的正常开展，极大地提振了市场信心。这一点从资源市场近来的走势即可看出。“金融16条”对房地产信贷投放、“保交楼”金融支持、风险处理等涉及房地产财产链上卑鄙的题目举行了明白了要求，将进一步促进房地产市场康健发展。
2023年在疫情影响渐渐安稳、房地产的拖累效应较好缓解的环境下，市场需求将得到更好开释，综合系列稳增长政策的连续落实，消耗运动将明显复苏，投资活力将进一步加强，预计2023年下半年会进入经济快速复苏阶段。
10、随着一系列稳增长利好政策的出台，预计2023年中国经济的增长率将是多少？
田轩：本年前三季度，中国经济累计同比增长3.0%，预计整年经济增长率可达3.5%左右。随着中国疫情防控办法的进一步美满，稳增长政策的连续落实，2023年经济复苏底子将更加稳固。国际钱币基金构造（IMF）在《天下经济预测》陈诉中指出，中国来岁增长率可达4.44%。
而综合现在国际情况、疫情影响、国内市场等多方信息举行分析，2023年的关键将在于我国可否完成外需向内需的转换。预计2023年国际市场加息周期大概带来资源的外流，对投资拉动作用产生肯定打击，出口增速将进一步放缓。疫情的影响将仍呈阶段式，且在防控工作更加美满的环境下，疫情对经济的影响将连续削弱，国内需求在连续政策推动下，有望强劲复苏，服务业进入稳步复苏期，房地产市场连续改善，团体投资趋于安稳。则2023年中国经济的增长率有望到达4.5%左右。
11、资源市场已经对于稳增长利好政策给出了热烈的回应，A股、港股均出现差别水平的反弹，现在是不是抄底中国资产的好时机？
田轩：在环球多数国家经济进入阑珊期的同时，国际市场对中国经济复苏保持乐观态度，摩根士丹利预计2023年中国经济增长率可达5%，港股的触底反弹，阐明外资在加大对中国资产的购买力度。而A股市场的回暖重要受到近期一系列利好政策的影响，且中国经济复苏态势虽有颠簸但总体精良，受外部情况影响相对有限。
而从恒久中国经济的根本面来看，中国正处于新旧动能转换的关键节点，将来随着中国经济布局转型的推进，以科技创新驱动的新型发展模式将领导中国经济进入新的超过式发展期。从中恒久看，如今结构中国资产简直是一个不错的机遇。
往期回首：
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5、李迅雷：地产复苏低于预期，要引起充足器重，久远看应低落经济对房地产的依靠
4、谭雅玲：9月尾前美元大概会尽力贬值 当前环球通胀不可掉以轻心
3、摩根大通朱海斌：猛烈发起发放消耗券或现金以刺激消耗
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1、刘元春：短期内中国经济的复苏无忧，应制止政策发力过猛 | 
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